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奥马哈之雾 : 我们是否误解了巴菲特

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本书作者:任俊杰 / 朱晓芸

不同于其他粗制滥造的“股神XXX条原则”“股神创富捷径”之类书的作者喜欢臆造和猜测巴菲特的思想,本书作者一切关于奥马哈圣人的思想,投资理念,处世哲学都是有来自于巴菲特本人的传记,演讲,采访以及一些专业的投资书籍。只是巴菲特投资理念和处世哲学本来就很简单,所以难为了作者写出这么一本不断炒现饭的书。。。

以上是读后感,我的学习笔记如下

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由于人们走近巴菲特是为了向巴菲特学习并将其理论运用于自己的创富过程,将这些“误读”(或者说是我们所认为的误读)及时拿出来讨论,辨别一下究竟什么是对的,什么是错的,对每一位投资者来说都无疑是大有裨益的。 P14

奥马哈之雾 : 我们是否误解了巴菲特 文学电子书 第1张

尽管如此,我们的讨论还是可能会由于以下因素的存在而出现错误:①有限的知识水平和阅历。 P15

在读者朋友们开始本书的阅读之前,我们想先将巴菲特的投资体系作一个整体性的总结。 P16

于是格雷厄姆向投资者发出呼吁:“把有价证券当做一项生意去投资是最聪明的投资(Investment is most intelligent when it is most businesslike)。 P17

在《聪明的投资者》一书中,格雷厄姆把市场价格的波动形象地比喻成有一位情绪不定但又很执著的“市场先生”,其每天都走到投资者的身边,不管公司经营情况是否稳定,都会按照自己的情绪好坏报出一个高低不定且起伏颇大的价格。 P18

而账面价值与内在价值的差异则可用巴菲特曾列举过的一个生动例子作出解释:在评估一个即将毕业的大学生的价值时,家长和社会之前已经为他付出的是其账面价值,而大学生毕业后为其家庭和社会所作贡献的总计就是其内在价值。 P75

最近十几年,在每一年的致股东信的开头都会列出一张表格,记录着公司净值的年度变化及其与标普500指数的比较。 P76

通常企业的CEO会要求公司的策略企划部门、顾问或投资银行作出购并1~2家公司的可行性报告,这样的做法就好像是问一个室内装饰商,你是否应该增添一条5万美元的地毯。 P116

显然,无论是用于募集资金还是用于收购兼并,只有在企业的付出最终(区分最终还是即时非常重要)小于所得的利益时,新股发行才不会减损股东价值。 P117

需要引起人们深思的是,当每个投资人都幻想着可以通过聪明的买与聪明的卖去获取超额收益时,我们看到的关于投资者长期赢利状况的多项调查,其结果几乎都是七亏二平一赢利……2.较不确定的投资成果 菲利普·费雪曾经说过:“研究我自己和别人的投资记录之后,两件重要的事促成本书完成。 P140

其行动背后的逻辑是:长期投资回报较短期操作有着更高的确定性。 P141

巴菲特劝告投资者手中应持有一张仅可以打20个洞的卡片,其背后的逻辑就在于此。 P142

关于称重作业:基于企业估值的卖出是多么的不牢靠,请参见本书“称重作业”一节。 P143

误读二十三 静止的时钟 主要误读: 巴菲特最关注企业哪一项财务指标?为什么?许多业余投资者对此至今仍不甚了了。 P144

实际情况则是:自从现有经营阶层于1965年接手后,公司的透视盈余几乎与账面价值一样,以23%的年复合比率增长。 P174

接下来的问题是:①如果她因偶患小疾或偶遇坎坷而一时显得蓬头垢面、面带憔悴,还算不算大众情人?②如果她因生活中的一个小小不慎而导致暂时性毁容,还算不算大众情人?③如果仅仅是因为人们观赏的角度不同而被一时看走眼,她还算不算大众情人?④如果人们只是因为另有所忙而暂时失去了观赏所有美人的兴致,她又算不算大众情人?我们用上面的比喻道出了人们在股票市场中几乎每天都会面对的问题:当一家质地原本优良的公司因为遇到了暂时性困难,或者只是因为人们看问题的角度不同而被错误地估值,抑或是因为股票市场的又一个熊市降临而使人们暂时离开了股市,公司的质地会因此而发生任何根本性的改变吗?如果你是一个企业价值投资人,答案就应当很简单:不是。 P199

今天,当我们再次面对巴菲特曾经买过的和仍在持有的股票时,除了那些被巴菲特自称为“看走眼”以及1~2家曾濒临死亡,需要起死回生的公司股票外,我们很难找出不符合“大众情人”标准的股票。 P200

几年前我曾说当一个以管理著名的专家遇到一家不具前景的公司时,通常是后者战胜前者。 P228

正是这一次经历让巴菲特真正明白了一个道理:“当一个赫赫有名的经营者遇到一个逐渐没落的夕阳产业时,往往是后者占了上风。 P229

尽管在现实中,好的船通常都会伴随着一个过于好的售价,但我们可以等待,等待市场犯错时再伺机买入。 P230

奥马哈之雾 : 我们是否误解了巴菲特 文学电子书 第2张这些明智的人会利用世界给他们提供的这一机会敏锐下注,而且在大概率成功的机会上加大赌注,其他时间则按兵不动。 P247

按照当时双方谈定的交易价格,伯克希尔的股权价值相当于其每股净资产的2.7倍,这就等于说巴菲特交换出去的可口可乐的股权价格不是其当年每股收益的62倍,而是167倍!尽管在交换进来的通用资产中,也有一些可能被高估的股票,但由于它们在总资产中的占比不大,其溢价幅度与伯克希尔因并购而交换出去的股票资产相比还是要小得多。 P258

巴菲特在伯克希尔1992年报中说:‘内在价值是一个非常重要的概念,它为评估投资和企业的相对吸引力提供了唯一的逻辑手段’。 P277

”玛丽·巴菲特与大卫·克拉克在其所著的《巴菲特原则》中也写道:“决定企业的实质价值是探究沃伦投资哲学的关键。 P278

不拖泥带水、不作“尽职调查”、不看工厂、不查仓库、不看账本明细,甚至大多数情况下也不请任何中介机构参与其中,往往是一次见面或一顿午餐就完成了一笔巨额交易。 P279

至于巴菲特对石油价格的关注以及由此引发的一些套利交易,在那之前的几年就已经有过先例:“截至去年年底,我们总共有3项异于往常的投资:首先是1400万桶的原油期货合约,这是我们在1994~1995年间所建立4570万桶原油的剩余部分,预计在1998~1999年陆续到期,目前未实现的获利约有1160万美元。 P290

如果读者认可或基本认可我们的上述看法,接下来的一个问题就是:这样一种可以让投资者进行低风险操作且回报稳定而长久的投资方法,为何就不适用于我国股票市场呢?本节要点: (1)我国投资者最为担心的股市系统风险,在一定条件下其实是个伪命题。 P300

误读五十一 发现的艰难 主要误读: 美国有较多的具备长期投资价值的公司,这是巴菲特得以成功的基本原因。 P301

它意味着巴菲特在当年把大约20多亿美元的资产全部集中在3只股票上!在不少人看来,巴菲特之所以在如此长的投资期内始终坚持将其主要资产集中在5~8只股票上,只是集中投资策略下的一个自然结果而已。 P302

读者可能已经领会到了我们所要表达的观点:凯恩斯与巴菲特等人一直坚持集中持股的策略,并非只是因为知识、经验甚至精力等内因掣肘,除此之外还另有他因。 P303

我们现在就把这些记录依次列出,看一看在1965年买入伯克希尔公司的股票的投资者,是否每次都能顶住巨大的压力坚持下来。 P315

无论是哪里的投资者,持有一只股票40年不放手,都几乎是一个不可能完成的任务。 P316

1965年之前,作为职业投资人,巴菲特的投资运行平台是专门从事投资管理的机构——有限合伙人公司。 P337

到20世纪70年代末期,伯克希尔旗下参股或控股的31个事业体及其附属事业体中,有1/3以上是经营保险业的公司。 P338

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