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巴菲特的第一桶金

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巴菲特的第一桶金
本书作者:格伦·阿诺德(Glen Arnold) (作者), 杨天南 (译者)

本书读后感· · · · · ·

本书向我们展示了巴菲特从年轻时代开始,如何从几千、几万、十几万、几十万、一百万、几百万……一步一步,直至买下伯克希尔建立一个投资帝国的历程。从1962年他以每股7.5美元买入伯克希尔起,到如今股价31万美元,可谓“合抱之木,生于毫末;九层之台,起于垒土”。

我的学习笔记

今年已89岁的巴菲特,实际上他的名气大幅飙升大约发生在65岁以后,所以近一二十年以来,每当他做出重大投资,例如IBM、苹果、美国银行等投资案例,各种细节都会被媒体挖掘的纤毫毕现、展露无遗,令大家耳熟能详。 P13

这本书实际上是“巴菲特投资案例集”系列丛书的第一卷(共4卷)。 P14

巴菲特的第一桶金 传记电子书 第1张近年,伯克希尔手中积累的现金数量越来越惊人,引起越来越多的关注与热议,有人推测这是巴菲特不看好后市,也有人认为巴菲特是廉颇老矣。 P15

人们都知道巴菲特解散合伙公司的原因是股市过热。 P16

无论是投资者、企业高管,还是学者,大家都在这个生态系统中投入了自己的努力,无论是投资、运营公司,还是撰写文章、出版图书、会议研讨,大家的共同努力令这个领域硕果累累,欣欣向荣。 P17

这些有关巴菲特的图书涵盖的话题如此丰富,如同《巴菲特致股东的信》一样,包括会计、财务、政府、投资、并购、税务,以及估值。 P18

对于巴菲特的每一次重大决策,我都是从“为什么”的角度出发,进行深度挖掘。 P25

你或许认为巴菲特是一个意志坚定、自有主见的人,不可能被一个来访的英国人改变。 P26

可以说,本杰明·格雷厄姆的投资理念奠定了巴菲特成功的基础。 P28

从巴菲特成立合伙公司(1957年)到1968年年末,在这期间,道琼斯工业平均指数(DJIA,或简称道指)上涨了185.7%,而投给巴菲特的每一美元上涨了2610.6%。 P29

到1964年5月,巴菲特合伙公司已持有伯克希尔-哈撒韦7.5%的股份。 P31

巴菲特的第一桶金 传记电子书 第2张

亏损和回购股票的结果是,到1964年年底,伯克希尔公司资产负债表上的净资产仅为2200万美元,不仅现金匮乏,而且背负着250万美元的负债(详见案例10)。 P32

直到今天,这家公司还在源源不断地产出现金(详见案例20)。 P33

如果1965年投资1000美元到标普500指数,到2016年12月可以得到127170美元;如果这1000美元投资于伯克希尔,则会变成约2000万美元。 P34

在1929年到1932年的大熊市中,他所掌管的250万美元基金,由于损失或赎回,整整减少了70%。 P35

他从6岁开始做生意,已经有了不菲的收入,现在继续大学的学业只会拖延他事业发展的进程,他相信自己比大学里的教授更明白如何经营一家企业。 P48

到了1949年,巴菲特积累的财富达到了9800美元。 P49

巴菲特并不同意他们的逻辑,他自作主张,认为1951年是进场买入好公司的绝佳时机。 P58

也就是说,实际上,如果公司偿付了所有债权人,并且所有固定资产一文不值,它的现金、应收账款、存货价值依然是该公司市价的两倍。 P59

更加引人注目的是这样的事实,如果你将所有的负债,无论长期还是短期,从当前的流动资产中减去,得到的就是净流动资产价值。 P60

作为价值投资者,我们必须构建自己的安全边际,拒绝那些建立在最佳假设结果上的估值。 P61

他希望找一个稳固的根据地,在那里他可以研究美国公司,可以进行思考,可以进行投资决策。 P73

1962年,巴菲特将所有的合伙公司整合为一家合伙公司——巴菲特合伙公司(BPL)。 P74

高于4%回报的部分,巴菲特会得到分成。 P75

当合伙公司的资本积累至数以百万美元计的时候,巴菲特收取的绩效费已相当可观,他又将这些钱再投入合伙公司,用于增加持有的股份。 P76

当保险行业兴起兼并之风后,保险公司的数量变少,对于桑伯恩地图产品的需求也变少了。 P77

美国运通经营仓库储油罐,并出具库存仓单证明色拉油确实存在,并可供交易。 P95

没想到,美国政府对苏联实施油料禁运,导致价格崩溃。 P96

人们仍然信任运通的品牌,尽管它在色拉油事件上栽了跟头,但它凭借着过去的可信度,依然拥有强大的商誉,这是一个竞争优势。 P97

到1964年6月,巴菲特合伙公司一共持有将近300万股运通股票。 P98

到了20世纪20年代,生意被美国南方的廉价劳工抢走了,接下来的大萧条更是雪上加霜,新贝德福德地区的很多工厂都关闭了,企业主带着他们的资金去别的地方投资了。 P105

斯坦顿与蔡斯相反,他仍然相信团队的管理能力,并且对于两个公司合并之后强劲的资产负债表感到安心。 P107

巴菲特俯下身看了看说:“那是1955年的资产负债表!”并且指着另一页说:“这才是1964年的,这个规模就更小了。 P108

1965年,伯克希尔的关键人物不是巴菲特,而是一个从基层打拼上来的制造业经理人,这个人对巴菲特融入公司起到了至关重要的作用,也让他有时间规划必要的公司转型。 P114

巴菲特认定,谦逊的肯·蔡斯正是他要找的人。 P115

巴菲特已经说服了很多老伯克希尔的蔡斯家族成员将股票出售给自己。 P116

巴菲特对于如何管理一家纺织企业毫无头绪,但是他有一个好帮手——肯·蔡斯。 P117

巴菲特的工作就是管好资金。 P118

巴菲特谈起这个观点时说:“我宁愿要一个回报15%的1000万美元的生意,也不要一个回报5%的1亿美元的生意。 P119

尽管当时的巴菲特看起来像一个十几岁的少年,林沃尔特还是打算投资他1万美元。 P126

他们看到了在非标风险方面提供保险产品的巨大潜力,因为那些保险业巨头对这些非标风险避而远之。 P127

就这样,林沃尔特和巴菲特成了好朋友。 P128

海德非常欣赏巴菲特,也是巴菲特合伙公司最早的合伙人之一。 P129

于是,按照之前的承诺,海德立刻将这个消息告诉了好友沃伦·巴菲特。 P130

他每年的平均回报率为30%左右,管理的资金规模也渐渐成长到了5000万美元。 P140

这是一家由科恩家族持有的私人公司,家族的下一代中几乎没有人愿意接班继承这项事业,而且他们知道公司支付不了太多现金股息。 P141

惠勒·芒格公司位于加利福尼亚州,与巴菲特没有关系,但是芒格和巴菲特每天都会通电话,他们有很多共同的投资。 P142

1968年1月,巴菲特表示自己与合伙公司控股的企业的高管们相处愉快,于是他决定合伙公司继续投入大部分资金,给他持有全部或绝大部分股权的公司,即使这意味着他的年度回报目标必须降低:“我们控股的公司具有令人满意的回报,这是投资回报目标调低的一个次要因素,这在10月9日的信里讨论过(从超越道琼斯10个百分点,改为9个百分点以下或超越5个百分点)。 P143

他必须进行巨量的投资,才能提升整体投资业绩,但这样一来,可投资的对象更少了,因为没有那么多公司拥有足够多的自由流通股(自由流通股指的是投资人持有的股票,而非创始人或董事等与公司有密切关系的股东持有的股票)。 P161

说得更明白一些,就是巴菲特拒绝迎合20世纪60年代后期市场流行的投资(或投机)方法。 P162

他在1967年10月给合伙人的信中写道:“多年以来,我都在宣扬绩效的重要性。 P163

最主要的就是强劲的资产负债表,因为这能体现出安全边际。 P164

所以,赚大钱的投资机会通常来源于正确的定性决策,但更多确定无疑的利润则来自于直观的定量决策。 P165

这种处理方式允许伯克希尔所有股东做出自己的选择,以维持他们相应比例的权益,既考虑到他们在该银行中相应比例的权益,也考虑到他们在伯克希尔相应比例的权益。 P182

当你从一个商人手中买下他的企业,然后,他以雇员身份而不是所有者身份依然坚守在管理岗位上,你会从他身上学到很多东西……自我们认识以来,尤金一直都是个直接而坦率的人,这就是他的行事风格。 P183

在1968年7月给合伙人的信中,巴菲特写道:“数量惊人的资金被这些参与者(发起人、高管、专业顾问、投资银行、股票投机者)赚走了,他们玩的是类似连锁信模式的股票推荐游戏。 P188

到1969年1月,巴菲特掌管的资产已经达到1.04亿美元。 P189

他和芒格都非常重视分析性、批判性、调查性的新闻报道。 P190

巴菲特后来说,此次交易支付了125万美元,他预期每年可以产出10万美元的现金利润(这个数字相当于8%的投资回报率)。 P191

慈善机构男孩城由一位爱尔兰牧师于1917年创立,专门收养那些无家可归的难民男童。 P192

这两家公司中,一家是多元零售(即联合零售商店),巴菲特合伙公司持有80%的股份,芒格位于加利福尼亚的投资基金持有10%,另外还有10%被桑迪·哥特斯曼的基金(第一曼哈顿公司)持有。 P197

在1970年4月他写给伯克希尔-哈撒韦股东的信件中,蔡斯指出,那些同业竞争对手犯了巨大错误,他们将自己越困越紧,仅仅局限在纺织行业中。 P198

1965年的伯克希尔-哈撒韦公司,市值还不到2000万美元,公司净资产为2200万美元,公司唯一主业利润微薄,所以,赚了500万美元是相当有分量的。 P199

这项1973年的收购,价格为2500万美元,后来仅追加了4000万美元,至今已经创造了19亿美元的税前利润。 P227

每一个1957年投资了1万美元给巴菲特合伙公司的人,1970年大约可以得到16万美元。 P229

至于这个投资决策的依据,知道巴菲特愿意买这些股票,这就足够了。 P230

在这个总部办公室里,只有四五个助理处理日常事务,包括:与证券经纪商打交道、会计记账、对外联络沟通。 P231

制作和销售糖果是它的专长,在这些领域里,喜诗具有持久的竞争优势,何必将公司管理层的精力分散到其他地方呢?或者,何必将公司业务扩展到那些并不在意糖果品质的消费者群体之中呢?巴菲特和哈金斯都一致认为,必须保持经营特许权的构建,加深、扩宽公司的护城河,永远保证产品的品质,只用最好的原料,不添加防腐剂,做好客户服务,即便这样的坚持在短时间内会影响盈利水平,也在所不惜。 P248

于是,他们动用了非常有限的资金,在其他地方尝试喜诗的模式是否可以成功。 P250

2006年,在保险部门为巴菲特工作了数十年之久的布莱德·金斯特接手管理喜诗公司。 P251

在他的公式里,如果定价太低,这并不是什么严重的问题;但是如果定价过高,他会觉得生命中唯一重要的事情被弄砸了。 P252

喜诗的营业额提高到4倍,主要是因为价格的上涨,还有一部分原因是分店数量增加了21%,以及单店的销售磅数提高了18%。 P253

在回顾那些年发生的事件和品质因素之前,先看另一组重要的数据,如表21-4所示:表21-4 《华盛顿邮报》不同类别业务收入(1971~1972年)超过3/4的营收来自广告。 P277

同样的逻辑对于电视台和新闻周刊的行业龙头也一样适用。 P278

问一个问题:1973年,你是不是宁可与大灰熊摔跤,也不愿意与《华盛顿邮报》在其主场竞争?如果答案是“Yes”,你应该是认清了这家报纸的强大经济特许权。 P279