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并购估值 构建和衡量非上市公司价值

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本书作者:[美] 克里斯 M.梅林(Chris M. Mellen) / 弗兰克 C.埃文斯(Frank C. Evans)

并购估值构建和衡量非上市公司价值(原书第3版) (投资与估值丛书)

非专业估值类图书。更准确地说,这本书应该起名为《how to make a deal -including but not restricted to valuation-》

以上是读后感,我的学习笔记如下

对于不断增加的退出方式,本书第3版再一次静下心来,论述了现在已经成熟的退出规划内涵,阐述了非上市公司所有者面临的一种独特的挑战:退出决策和退出规划流程,并讨论了在出售不是所有者当期合适的选项时,其他的一些退出替代方式。 P25

与并购交易相关的财务报告标准,也发生了相应的变化——本书第3版也做出了相应的变动。 P26

买卖双方启动谈判的最低价格应该是多少?买家在购买卡文迪什时乐意支付的价格会高出3 840万美元多少?这个决定会受到竞价购买卡文迪什的竞争对手的影响吗?如果买家最终支付了6 970万美元来购买卡文迪什,这个买家会好过吗?那会怎样?(见第1章、第4章和第5章。 P45

对所有者和高管而言,更重要的是理解价值在日常经营管理中(尚未预期出售公司时)是如何被创造或毁灭的。 P48

对上市公司普通股的投资而言,价值创造和投资回报率相当清晰明了。 P49

就上市股票回报率的历史数据而言,它们有助于我们深入理解投资者的风险回报预期,以及投资者预期的最终回报率。 P50

个体投资者、机构投资者、分析师和上市公司的领导层会时常做这项工作,并都心照不宣地认为:他们的结论应该反映在上市公司股票价格的日常变化中。 P51

并购估值 构建和衡量非上市公司价值 经济管理电子书 第1张

要想计算权益的实际投资回报率,这里的“投资”和“价值”应该包括年初和年末计算的市场价值,“净现金流”则是指可以计到权益所有人账上的钱(包括利息费用但不包括负债本金的收付款),而必要回报率则是权益资本的贴现率。 P60

并购估值 构建和衡量非上市公司价值 经济管理电子书 第2张很明显,这些倍数随着并购规模而逐渐变大,并且,以现金支付的倍数通常会低于以股票方式支付的倍数,或以股票、现金和负债的组合方式支付的倍数。 P99

虽然这类公司并购交易所得到的曝光率要低于上市公司,但已有的并购数据明白无误地强调了美国经济中,非上市公司和中等规模公司的重要地位。 P100

在谈判开始之前,确定价格上限,即风险调整后的回报无法证明其合理性的收购价格。 P125

卖家的这种准备应该始于出售计划流程的起步阶段,这样能方便快捷地向潜在买家呈现所有的相关信息。 P126

可能它们聘请了法务、税务、估值和中介顾问,但它们拥有的专业知识或经验可能也有限。 P127

虽然这些技术在评估企业资本成本、评估一般公司和市场风险方面显然是最准确的,但仍有更多的风险分析工具可用。 P153

蒙特卡罗模拟法伴随着并购决策的通常是传统的统计技术,但蒙特卡罗模拟法(Monte Carlo simulation,MCS)也是有用的。 P154

实物期权分析传统的资本预算技术要求提前确定和量化与投资相关的不确定性。 P155

但随着市场力量的作用,逻辑上这种高增长业绩会下降;也就是说,竞争者进入市场,引入新技术,并带来成本节约和价格压力,从而消除相关公司的战略红利。 P174

只要采用合适的系统方法并选择合理且基于市场的回报率,我们就可以准确地计算非上市公司普通股的必要回报率或贴现率。 P210

作者的言论代表自己的观点并不反映美国注册会计师协会(AICPA)的政策。 P211

然后,基于对每个被评估因素单独做的特定公司风险的计算,企业评估师可以为公司管理层提供如何通过改进被评估要素对价值产生影响的深刻见解。 P212

这种结果通常反映了可变现的少数股东权益的价值(也可以是可变现的控股权,取决于所采用的回报),因为类比公司交易的股份都是以证券形式表现的随时可以变现的少数股东权益。 P238

通过比较合并前和合并后的回报现值,并考虑到其中的风险变化,我们就可以量化这种利益。 P251

同样的结果(极少或没有无形资产价值)可能发生于正在快速整合或产能过剩的行业。 P252

折旧的做法与资产的实际净值几何没有任何关系,所以认为公司所拥有具体资产的价值相当于公司的账面价值是不明智的。 P253