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负利率 钱存银行里,赚不到利息还亏了?


引言: 今天我要分享的词条也是最近市面上很火的一个词儿「负利率」。

这一讲我会为大家介绍三个部分的内容。第一部分,我会为大家介绍一下什么是负利率;第二部分,我会说说为什
么会产生负利率,并分析一下负利率对市场的影响;第三部分,我会跟大家说说在负利率或全球降息大环境下,普
通投资者应该怎么应对。

什么是负利率

首先我们进入第一部分,我们来聊聊什么是负利率。

货币是具有时间价值的。所以一般来说,未来的钱会比现在同样数额的钱更加的不值钱。所以一般借入资金的一方,在未来还钱的时候,除了要支付本金,还需要付利息。你把钱存在银行可以收到存款利息,你向银行贷款需要付贷款利息。而大多数时候呢,利率都是正数。

如果大家关注国际财经新闻,就会发现这几年有一些国家开始实行负利率。什么?如果利率是负数的,难道贷款方把钱借出去,不但拿不到利息,还要倒贴一笔钱吗?那我肯定速度跑去银行贷款呀!

其实,这样的理解是比较片面的。毕竟天上没有白掉的馅饼!

在之前的节目中,我提到过,利率的本质,是货币的价格之一。而每个国家都有自己货币的批发价和零售价。批发价就是央行把钱出借给金融机构的利率,零售价则是银行的存贷款利率。各国的央行通过调节批发价来影响零售价,从而达到宏观调控的目的。而大部分国家所谓的“负利率”,指的其实是批发价的负利率,零售价还是很少出现负利率的.

负利率 钱存银行里,赚不到利息还亏了? 句子迷 第1张当然也不是完全不可能啦,比如存款负利率你可能就碰到过:过往国内有不少银行账户都有所谓的“账户管理费”,目前企业账户也会有。如果你的存款余额低于一定的数额时,通常就会收取一定的账户管理费。如果这个费用比你拿到的利息更高,那么你的存款是会一直变少的,实际上就是负利率。

存款利率为负会有什么问题呢?我们说,如果存款利率为负,那老百姓可能会想,与其存到银行还要倒贴钱, 那我就换成现金放手里呗?大不了不存了嘛…所以当存款利率为负的时候,银行很有可能就吸收不到存款了。但这并不是绝对的,因为老百姓还会考虑持有现金的成本:

大量现金既不方便存储、也不方便携带,放床头底下还会被老鼠蟑螂啃坏,所以综合考虑一下,只要存款负利率仍然小于持有现金的成本,老百姓还是会把钱存到银行里的。不过之后如果咱央行的数字货币 DCEP 得以推广的话,持有现金的成本会变低,那到时候存款利率就比较难突破零下限了。

不管是存款,贷款也是可以有负利率的: 2019 年 8 月,丹麦的第三大银行日德兰银行就推出了全球首个负利率按揭贷款,利率为-0.5%。换句话说,你如果向银行贷款一万块钱, 1 年后你只需偿还 9,950 块钱。

你可能会想为什么会有这么划算的事情,当然这个还是噱头更多啦,因为日德兰银行还要扣你的贷款手续费,加上手续费后实际的利率仍然还是正的。银行也想赚钱嘛。

不过在那之前,丹麦其实有出现过贷款不用还利息还倒贴钱的情况,但那时候是因为浮动利率的机制导致的。

我们之前有提到过什么是浮动利率。还记得我们在介绍“LPR”、也就是贷款市场报价利率这个词条时,当时我有提到过,我们现在的贷款,大多都开始用 LPR 来定价了。 比如说我们向银行借一笔钱,它给到我们的利率可能是 LPR减去 1%。 2020 年 4 月份的 5 年期的 LPR 是 4.65%。 LPR-1%就是 3.65%。不过这个利率是浮动的,因为 LPR 是每个月报价,会一直变化。

如果央行一直调整 LPR,哪天 LPR 被调整为 1%的时候,我要偿还的贷款利率是 LPR-1%,也就是 0%。换句话说,这时候我就只要偿还本金就够了,不用额外再还利息了。而如果 LPR 再进一步下降,比如变成了 0.5%,那么 LPR-1%就是-0.5%,这时候就会出现借钱不用付利息、银行还要倒贴钱的情况。

而在丹麦, 2016 年就出现过浮动利率机制导致的负利率案例,当时有对夫妇,因为基准利率降了,按揭贷款不用付利息之余,反而还收到了银行付的利息,当然这个负利率的幅度不大,仅相当于-0.0562%的利率。

不过这些案例还是少数,目前财经新闻里看到的“负利率”,更多的还是批发价,也就是央行把钱出借给金融机构的利率为负数,利率的零售价,也就是你去银行的按揭贷款利率一般都还是正的。

好了,在初步了解了负利率政策的表现形式后,接下来我为大家介绍一下,为什么会产生负利率,再来说说负利率对金融市场的影响。

为什么会产生负利率

为什么会有负利率呢?实行负利率政策的国家主要分为两类,一类是主动,另一类是被动。负利率 钱存银行里,赚不到利息还亏了? 句子迷 第2张

2008 年金融危机之后,一些国家为了刺激经济,开始不断降低政策利率。原因很简单,因为利率变低了,大家就会不存钱多借钱、多消费多投资。不过很快的,各个国家的利率就触及到了零利率下限,降无可降。美国、欧洲、日本几个国家还实行了大规模量化宽松政策,也就是印钱。但是这里大家可要注意,印钱不是对每个国家都有效的,美国经济确实由于放水得到了恢复,但是在欧元区和日本,印钱对经济的刺激作用比较有限,所以他们干脆就开始落实负利率政策了。

以日本为例,整个社会都处于一种低欲望的状态,老百姓的需求实在是很弱,压根都不想买东西了,所以日本过去一段时间通胀一直没怎么涨,甚至有几年是通货紧缩的状态,也就是钱反而会越来越值钱,东西越来越便宜。在这种预期下大家就更不愿意花钱了。而实行负利率政策,自然是为了鼓励大家不要把钱存在银行里,多消费、多借钱。

当然,还有一些国家实行负利率政策是被动的,比如丹麦和瑞士两个国家。由于其他国家降息后,这两个国家的利率相对较高,大量外币要换成本币购买本国资产,而大量资金的涌入就会推高本国汇率,降低其出口的竞争力。所以这两个国家不得不同步降息,以维持汇率稳定。

说到这里,那么负利率对金融市场都有什么影响呢?

首当其冲的自然是银行的利润。银行赚钱主要靠的是利差,比如通过低息吸收存款或同业资金、然后高息放贷,赚中间的差价。当然还要扣掉坏账率和运营的成本。

而负利率政策之下,银行的息差被缩窄了。批发价为负数,银行自然会疯狂借钱,反正也不用付利息嘛,甚至还倒贴。可是有了这堆钱以后,银行还是得拿去放贷啊。不过因为银行不缺钱嘛,竞争的银行多了,贷款利率也会被拉下来。然而银行的主要资金来源并不是从央行或同行那边借,而是居民和企业的存款。但是存款利率嘛,前面也说了, 不能降太多,不然大家就不存钱了。所以贷款利率降很多,存款利率可以降的却不多,相当于利差被缩窄了,银行的利润自然就少了。

第二,它会影响金融资产的定价。比如,负利率政策很容易就会传导到债券市场。这时候会出现负收益率的债券,比如德国在 2016 年就出现 10 年期国债负利率的情况。投资者投资了负收益率的国债,最后收回的钱反而还没有本金多。

那大家可能会有疑问,这种赔钱的金融资产,真的会有人买吗?当然有!实际上,截至今年 2 月底,全球有 25%的债券都是负收益的。那投资者为什么会买负收益率的债券呢?

首先,有很多风险偏好较低的机构投资者,比如养老基金啊、保险机构等,他们的一部分资金配置是必须要买债券的。因为即使债券收益率为负,也可能比持有现金或者存款成本更低,现金有储存成本,而定期存款流动性较差。

而且把钱存到银行有可能会面临银行倒闭的风险,所以还是主权债券比较靠谱

其次,债券之后大概率会涨价。上一讲我们在讲到贴现时也提到过,债券的价格其实是用未来的现金流除以 1 加上收益率算出来的。所以收益率越低,债券的价格就会越高。而在货币宽松、进一步降息的预期下,之后的债券收益

率可能会更低,这时候债券本身的价格会上涨,这时候再把债券卖掉了也可以赚钱。

第三个负利率的影响,自然是要回归对经济的刺激作用。那么负利率政策是不是真的可以有效刺激经济呢?我们可以看看现实中的例子。

在已经实施了负利率政策的国家中,比如瑞典和丹麦,短期来看负利率还是挺有用的,它确实刺激了经济。但是长期来看,负利率政策在欧元区和日本的效果并不好,这是因为两国经济不仅仅是需求不足的问题,而是存在结构性的问题,纯粹的降息没法彻底解决日本和欧洲的问题。

而且长期维持负利率,容易陷入恶性循环,当负利率水平不能很好的刺激经济时,央行只能一降再降。降到一定水平后大家也就麻木了,这时候再降利率也没法刺激需求了。所以现在我国的政策利率 MLF 利率,也就是央行把钱出借给银行的主要利率之一,仍在 3%以上,还有不少降息的空间。我们还有子弹,别人却没有,这是很宝贵的。

不过长期来看,在全球降息已经形成了趋势的前提下,我国的利率也会不断走低,普通投资者应该怎样应对呢?

这就是我们第三部分的内容,我们来聊聊在负利率或全球降息的大环境下,普通投资者可以怎么做。

在负利率或全球降息的大环境下,普通投资者可以怎么做?

第一点,房贷利率是选择 LPR 来计算利息好,还是选择固定利率的好?在全球利率下行周期,狐狸当然建议大家选择 LPR 作为按揭贷款的定价基准了。说不定还会像丹麦那对夫妇一样,最后有负利率的可能呢。

第二点,我认为,在世界经济失速的背景下,低利率环境会长期存在。再加上短期内世界经济被疫情重创,后续除非有全要素生产率的大爆发,不然世界各国会一直用低利率甚至负利率刺激经济。那么如果我们投资固定收益类产品,比如债券、固收类信托等,甚至定期存款、年金,都建议挑期限稍微长一些的,一次性锁定相对高的收益率,以规避再投资的风险。

什么是再投资风险呢?比如 1 年期和 3 年期的,就挑 3 年期的。比如收益都是 5%。一年后 1 年期的到期了,到时候利率进一步下降,可能就没有 5%收益的同类产品了。这时候只能投资 4%甚至更低收益率的产品,你会损失掉一部分利息,这就是再投资风险。