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故事与估值

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本书作者:阿斯沃斯·达摩达兰 (Aswath Damodaran)

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第5章开始有干货


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编辑推荐

•动人的故事+漂亮的数字=更好的估值
•“估值教父”、估值教科书《估值》、《学会估值,轻松投资》作者阿斯沃斯·达摩达兰的新作
•作者在书中深入解析了自己对优步、阿里巴巴、法拉利、亚马逊的估值过程,并给出了严谨可靠的估值结果,读者可将书中的估值故事和估值结果放在实际环境中与各公司当前股价进行自由比对。

名人推荐

在估值领域,没有谁的贡献比阿斯沃斯·达摩达兰更大。《故事与估值》这本书正确且恰当地揭示出一个道理:没有了故事,你便无法理解股市。达摩达兰颇具启发性的探索之旅,将使你领略人性在数据为王的时代有多重要。
——迈克尔·莫布森 瑞信董事总经理

达摩达兰将我们带到了一个约瑟夫·坎贝尔、沃伦·巴菲特和纳西姆·塔勒布的事业相互交织的地方,他的发现之旅揭示了那些仅仅笃信讲故事或摆数字的分析师所忽略的新的价值和风险。达摩达兰向我们展示了他对阿里巴巴、亚马逊、优步、法拉利等公司不断展开的叙事、分析与估值。或许他曾是个宽客,但如今他已是一位极为客观、平衡的分析师,一位讲述动人商业故事的大师,一位笔耕不辍、传道授业的良师。
——戴维·福斯特 商业估值资源公司(BVR)CEO

达摩达兰的案例研究让估值变得不再生涩难懂。他在案例分析中所展现出的自我批评,巧妙地告诫了读者,高质量的估值需要左右脑联动,既要有数字,也得有故事。
——托马斯·E. 科普兰 圣迭戈大学商学院金融学杰出教授

估值导师达摩达兰清晰地证实了只有量化的估值方法还远远不够,在应用时还必须有更加定性的商业叙事。然而,定性分析也有风险,例如我们会将自身的偏见带入叙事之中。达摩达兰出色地将故事与刻板的量化分析有机结合,两者相互制衡,使其获得更有把握的估值。
——斯蒂芬·佩因曼 哥伦比亚大学商学院教授

达摩达兰对于叙事和传统金融分析与估值的成功结合是从未有过的。《故事与估值》展示了故事讲述者和数字处理者能从这种结合中获得的巨大益处,这本书或许会成为传统估值和商业“推销”领域的里程碑。令人信服的数字需要一个故事。
——保罗·约翰逊 Nicusa资本公司创始人,高级咨询师

作者简介

[美]阿斯沃斯·达摩达兰(Aswath Damodaran) 是美国纽约大学斯特恩商学院金融学克施纳家族讲席教授,全球广受推崇的估值和财务专家,曾多次获得包括纽约大学杰出教学奖在内的各类教学奖项,并于1994年被《商业周刊》评为全美商学院杰出教师。此外,他还为美国许多知名投资银行提供公司财务与估值培训课程。在上述领域,达摩达兰自己撰写并与人合著过许多作品,包括《估值》《投资估价》《学会估值,轻松投资》《应用公司财务》《投资原理》《驾驭风险》等。

序言

故事与估值早在中学时期,我们便被分为故事讲述者和数字处理者两类人,一旦被归为某一类人,我们便会一直保持自己的偏好。数字处理者在中学里会选择与数字相关的课程,在大学里会选择与数字相关的学科(工程学、物理科学、会计学),久而久之,他们便会失去讲故事的能力。故事讲述者则在中学里学习社会科学课程,在大学里进修历史、文学、哲学心理学,从而得以不断提高其讲故事的技能。两类人所接受的教育让他们对彼此抱有既敬畏又质疑的态度,当他们作为 MBA 学生来上我的估值课程时,这种相互质疑已经发展成为一条不可逾越的界限。这两类人都自说自话,深信自己才是掌握真理的一方,而对方则是错误的一方。

我必须承认,较之讲故事,我更加擅长处理数字,在我首次开始教授估值课程时,我几乎完全是在迎合我的同类人的需求。在努力攻克估值问题的过程中,我得到的一个重要教训是,没有故事作为支撑的估值既无灵魂也不可信,故事比数据表更易于记忆。尽管我并不能立即做到自然而然地将数字与故事相结合,但我仍然开始尝试着在估值中融入故事,使估值更加生动,在此过程中,我重新找回了自六年级起便一直被我压制的讲故事的能力。尽管就本能而言,我依然是一名左脑思考者,但在某种意义上,我重新开发了我的右脑。我想在本书中分享的正是这种将故事融于数字(或者反过来)的经验。

就我个人而言,在本书中,我首次使用了第一人称单数形式作为主语。尽管反复使用“我”和“我的”可能会使你感到不快,或显得我异常自负,但在写下我对公司的估值时,我意识到我所讲述的关于那些公司的故事其实是我自己的故事,这些故事反映了我对这些公司及其管理者的思考,以及我对整个行业格局的理解。因此,在本书中,我将描述我过去所做的一些讲故事的尝试,即于2013年讲述的关于阿里巴巴的故事,于 2014年讲述的关于亚马逊和优步的故事,以及于 2015年讲述的关于法拉利的故事,并将这些故事转化为估值。

我感觉与其使用庄严的复数“我们”强迫作为读者的你接受我的故事,不如让你批判甚至彻底否定我的故事,因为这样更加坦诚(且更有趣)。事实上,为了充分发挥本书的作用,你可以选取其中一个关于某个公司(如优步)的故事,思考有哪些部分你无法认同,并讲出你自己版本的故事,然后基于你的故事对该公司进行估值。公开我基于真实公司所讲述的故事的风险在于,随着时间的流逝,现实世界中会发生一些意外事件否定我的故事,甚至导致我的故事变得大错特错。对此我并不惧怕,反而十分欢迎,因为这让我可以回顾、改善以及丰富我的故事。

在本书中,我将尝试扮演多重角色。当然,由于投资者是我最常扮演的角色,因此我会花费大量的篇幅以投资者的身份从外部审视公司故事并为公司估值。另一些时候,我也会作为企业家或创始人,努力说服投资者、客户和潜在雇员相信某家新公司能够存续并具备价值。鉴于我并未创立过任何一家价值数十亿美元的公司,你可能认为我并不具备说服力,但我认为我多少能为你提供一些有价值的东西。在最后几个章节中,我会从上市公司高层管理者的视角审视故事和数字之间的联系,但同时,我亦需承认在有生之年我从未担任过任何公司的 CEO(首席执行官)。

我的目标在于使数字处理者在读完本书后能够使用我的模板构建故事来支撑其公司的估值,同时,不论一个公司故事多么富有创意,故事讲述者都可以借助本书中的内容将其转换为数字。更广泛地说,我希望本书成为两类人(故事讲述者和数字处理者)之间的沟通桥梁,赋予他们一种共同语言,使其将各自的工作做得更好。

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