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股指期货 风险管理的金融逻辑

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本书作者:蔡向辉

要切实推进金融期货市场发展,就必须逾越横在我们面前的认识鸿沟。股指期货2010年上市以来,一直处于舆论的风口浪尖,有认可称赞,也有误解质疑,社会争议不断,观点激烈交锋。在2015年股市异常波动中,尤其如此。这一现象的背后,既有股指期货专业小众难以理解的因素,也有散户为主的投资者结构影响,既有市场发展不成熟不完善的地方,也有社会大众传播新环境的挑战。本文总结回顾反思我国股指期货上市10年来的有关情况,尤其是重点讨论对股指期货的认识,以及对社会质疑这一现象的认识。

以上是读后感,我的学习笔记如下

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股指期货的上市,对资本市场具有“增厚效应”,将产生“1+1>2”的期现协同效果。具体来看,股指期货提高股市流动性的作用渠道至少包括如下几种。

股指期货 风险管理的金融逻辑 经济管理电子书 第1张

一是降低市场风险,提高参与意愿。股指期货为股票市场提供了有效的避险工具,使得投资者能够便利的买卖、转移,进而管理投资风险。避险机制的完善,有助于降低市场投资风险。这可以提高安全要求程度较高的投资者,尤其是机构投资者的参与意愿,使他们能够在风险可控的情况下加大股票市场的投资力度,从而也就成功吸引了更多增量资金进入股市。从美国市场发展情况快来看,与股指期货市场诞生、发展相伴生的,是养老金、保险基金、共同基金等机构资金的持续稳定人市,二者尽管没有直接因果联系,但有很强的相互促进关系。尤其是1974年《退休收入保障法》不但强调了“分散投资”,还要求基金管理人严格执行“谨慎人原则”,这些都对当时的投资理念产生深远影响,将风险管理要求提高到一个新层次。而股指期货地出现,满足了机构的避险需求,也使得他们得以更为放心地入市投资,从而对促进美国股市的发展产生了重要作用。

此外,李存修等学者(1998)对香港市场的研究也发现,正是香港恒生指数期货提供了避险工具,提高了投资意愿,从而现货市场成交量得以增加。可见,股指期货市场的建立,吸引了更多的交易商及新资本加入到以股票为基础的证券交易中,这有助于增加股市流动性(Grosman和Miller,1988)。

股指期货 风险管理的金融逻辑 经济管理电子书 第2张这种利用股指期货多头进行投资替代的交易行为,其实是很常用的一种方式。即便是节省资金、增强收益这一项就已经很有吸引力,一些指数基金都是用这种方法来降低现金拖累影响。也许当前市场容量还不大,也许在政策上、在操作上、在准备上也还有这样那样的技术障碍,但这的确是一个发展方向,尤其是社保基金、保险公司、指数基金等长线投资者应该认真考虑。当然,不是劝所有投资者都这么做。比如,本来并不准备入市的,只为了拿贴水补贴就进来了,也可能亏损出去。接着上面的假设,如果指数跌了30%,尽管有股指期货贴水20%作为额外补贴,但最终仍要亏损10%。所以说,股指期货阶段性的大幅贴水,毕竟是投资者真金白银交易出来的结果。如果这种信号是对的,有参考价值,我们应该感谢它,认真借鉴,各自应对。如果这种信号是不对的,定价存在偏差,这就给别人提供了捡钱的机会,如果你能恰好捡到也不错啊。认识透,把握好,如此而已。