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票据革命

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票据革命(一部40年票据成长史,一幅票交所时代新蓝图,透视中国票据市场变革的宏观背景和内在逻辑)
本书作者:张立洲 (作者)

本书读后感· · · · · ·

《票据革命》阐述了中国票据市场的震荡、变革与重构,简明回顾了中国票据市场近40年的曲折成长史,特别是生动描述了近年来票据市场经历的剧烈震荡,深刻透视中国票据市场变革的宏观背景和内在逻辑,描绘出一幅票交所时代新蓝图。
《票据革命》基于央行主导成立上海票据交易所的重大创新与变革背景,系统性分析与思考在票交所新时代,中国票据行业如何进行市场重构、机构转型和生态再造,以及如何利用金融科技创新、监管制度变革推动票据市场发展,并探讨了票据市场变革带来的宏观影响。

我的学习笔记

2008年国际金融危机以后,为应对外部危机的冲击,国家推出了4万亿元规模的宏观经济刺激计划,中国票据市场由此开启了井喷式迅猛发展的历程。 P5

票据市场在经历激烈震荡之后,如何规范市场、如何健康发展,既是市场之问,也是政府之责。 P6

重新出发的中国票据市场应该厘清其作为一个金融子市场的核心功能定位——服务于实体经济的发展需要,这也是票据市场健康发展的基础和根本保证。 P7

票据革命 经济管理电子书 第1张首先,在当前国家正在推进的“三大攻坚战”中,防范金融风险是重中之重,将过去分散、无序的场外交易票据市场转型为统一、透明和标准化的短期公开债务融资市场,实现票据市场的长治久安,将从源头上有效防范票据市场的系统性金融风险。 P8

而近年来,商业银行受资本制约、负债压力等的限制,难以有效满足市场融资需求,而且融资效率偏低,这也是企业融资难、融资贵的原因之一。 P9

可以预见的是,历经剧烈震荡后的中国票据市场的创新进程将被重启,票据交易和运作体系将被重置,市场运行规则将被重写,整个票据市场也将因此而被重构。 P10

同时,包括票据评级机构、增信机构和经纪机构在内的其他中介组织也应陆续引入市场,以不断完善市场的各种基础功能。 P11

来自其他国家的进出口商在伦敦金融市场的信用不足,伦敦的商人银行通过对汇票进行承兑,弥补了他国进出口商的信用,从而极大地促进了汇票的流通和贸易的发展,也促使伦敦成为全球金融中心,英镑成为当时唯一的国际货币。 P20

票据市场是货币市场的重要子市场,票据是1年以内的短期金融工具,在国内,银行信用一直主导票据的流通与交易,从而使票据具有流动性强、信用等级较高、交易量巨大的特点。 P21

票据市场作为货币市场最重要、最基础的组成部分,构成了整个货币市场,也是整个金融市场的基础,长期资金融通不过是短期资金融通的延伸,证券交易也是票据流通的拓展。 P22

简单再生产是扩大再生产的基础,从经济决定金融,金融反作用于经济的辩证关系看,票据市场必然是货币市场的基础,也是整个金融市场的基石。 P23

因而,整个金融市场就是一个密切联系的有机体。 P24

同时,商业票据作为商业信用流通工具,经背书后可以在商品生产者之间流通,作为支付手段和市场的信用工具,进行债权债务关系的转移和抵销。 P25

据不完全统计,从1955年3月到1965年10月,中国人民银行和国家其他部委先后发布了20多个取消商业信用的文件,平均每年发两个。 P26

在此期间,中国人民银行、中国工商银行和国有企业作为主导力量,共同探索了中国票据市场的发展方向。 P27

因此,在改革开放的大背景下,地方的积极探索和尝试推动了央行积极地介入中国票据市场及制度的恢复与发展,但票据业务总量仍然非常小,票据市场的发展刚刚起步。 P28

到1990年年底,整个票据承兑贴现市场累计融通资金量达到32 167亿元,相当于当年国家银行贷款余额的21.2%。 P29

为推动票据市场的系统性、规范化发展,1993年5月,中国人民银行发布了《商业汇票办法》,对票据市场进行强制性制度改革。 P30

在这个时期,中国票据市场的基础建设得到逐步加强,相关法律框架基本形成。 P31

为适应经济发展和市场需要,商业银行积极探索票据业务的专业化发展模式,并得到中央银行的大力支持。 P32

鉴于此,中国人民银行于2004年发布《关于中国人民银行停止代理商业银行兑付跨系统银行汇票的通知》,明确规定,从2004年4月1日起,中国人民银行停止办理股份制商业银行签发的跨系统银行汇票的代理兑付业务。 P33

从表1-2可以看出,在票据贴现余额成倍增长的同时,票据融资在贷款中所占比重,尤其是在短期贷款中所占比重逐年稳步上升。 P35

票据革命 经济管理电子书 第2张

这是中国首家票据专营机构,它的成立开创了商业银行票据业务经营的新模式,确立了票据专业化、精细化和规范化经营理念。 P36

票据营业部模式的探索与实践,开辟了具有中国特色的商业银行票据专业化创新发展之路。 P37

2011—2015年,电票的累计承兑金额由5 369亿元增加到56 000亿元;累计贴现金额从1 716亿元增加到37 337亿元;累计转贴现金额由2 151亿元增加到221 286亿元。 P38

在互联网金融崛起的带动下,“互联网+票据”的理财模式应运而生,金银猫“银企众盈(票据贷)”产品的上线,开创了将融资企业的票据收益权转让给众多理财投资人的P2B(互联网融资服务平台)模式,并在2014年开始大幅推广,该类业务模式创新甚至部分替代了企业贴现,成为全新的票据融资方式。 P39

此外,随着近年来区块链技术的发展和应用趋势的加强,数字票据呼之欲出,并在特定机构和场景下得到初步应用,基于区块链技术的票据探索与创新也将成为重要趋势。 P40

由于国内商业信用基础比较薄弱,国家为规范和引导商业信用行为,促进商业信用票据化,在票据市场发展初期,首先推动银行开展票据贴现业务,保证持票企业能够获得银行的资金支持,以增强企业间票据结算的意愿,将基础薄弱、分散的商业信用引导到银行信用体系内,从而“驱动”商业信用的发展。 P45

目前,中国以间接融资为主导的金融结构,决定了货币政策的传导机制主要依靠信贷传导途径,货币政策传导效果受商业银行等金融机构行为的影响很大。 P46

中国在2003—2004年曾出现这类典型问题。 P47

尽管央行基准利率是指导性利率,是为以商业银行为主的金融机构提供的存贷款利率参考,但其与货币市场形成的更趋市场化的利率并存,两者之间存在的差异导致价格信号不够统一,不利于提高金融市场资源的配置效率,也不利于各类市场主体的金融决策。 P48

国内各类金融机构也提供了大量的配套金融服务,为经济刺激计划的落地提供机构融资支持。 P50

同时,票据也在完善货币市场功能方面扮演着越来越重要的角色。 P51

票据市场期末商业汇票未到期金额2010年年末为5.6万亿元,2017年年末为8.2万亿元,增幅达到46.4%;期末贴现余额2010年年末为1.5万亿元,2017年年末为3.9万亿元,增长了1.6倍。 P52

从货币市场选取金融机构票据累计贴现量、同业拆借累计成交金额和银行间债券回购累计成交金额进行横向比较发现,票据累计贴现量与同业拆借累计成交金额近些年整体规模相当,但在票据市场信用扩张最为快速的2013—2015年,票据累计贴现量迅速超过同业拆借累计成交金额。 P53

2010—2017年金融机构累计贴现规模在货币市场中的占比如图2-3所示。 P54

金融机构:新增长点2010年前后,在宽松货币政策和监管环境的影响下,票据业务因其特有的信贷市场属性和易于流通的货币市场属性而备受企业客户和商业银行青睐。 P55

在票据空前繁荣期,很多商业银行的年度经营计划中,票据业务创利均作为重要的利润增长点。 P56

主流金融机构推动的这场盛宴搅动着社会资本的神经。 P57

一些大学毕业没多久便加入票据行业的员工甚至觉得这一切像幻境一样,票据业务简直是最完美、最令人中意的工作了,“金融民工”的生活原来如此幸福。 P58

因此,中介从业人员来源复杂,职业素养自然也参差不齐。 P59

5月下旬,流动性异常宽裕局面出现逆转,资金利率开始呈现攀升趋势,但金融机构往年都习惯于在6月初拆入资金以达到半年末时点的监管指标要求,市场资金需求量也没有大幅上升。 P60

6月17日,央行发函要求各商业银行强化流动性管理。 P61

由此导致货币基金赎回量激增,6月21日,市场传出北京一大型基金公司的明星货币基金出现爆仓的消息;在公司债券市场,随着投资者平仓套现,短期公司债收益率激增,1个月到期且评级为AAA的公司债收益率升至10%,远高于期限较长的公司债收益率;受负面情绪影响,股市出现大幅下跌,6月24日,沪指跌5.30%报1 963点,创近四年最大单日跌幅。 P62

在近乎野蛮生长的状态下,利润追逐与职业底线在从业人员心中常常处于失衡的状态。 P63

在2012年以后,中国经济增速呈显著放缓之势,在金融市场资金脱实向虚的大趋势下,实体经济不断失血,同时其有效资金需求明显不足。 P64

票据市场成了一个具有自我壮大机制的巨型雪球,越滚越大。 P65

资料来源:同业票据数据交换。 P66

最后,复杂交易结构和不规范套利使票据业务的操作风险显著上升,交易环节乱象丛生,层次参差不齐的参与者迅速涌入,也加剧了潜藏的交易链条和交易对手风险。 P67

正是这些不规范的交易和业务操作,为日后票据业务风险事件的集中爆发埋下了祸根。 P68

“消规模”最常见的模式是农信社模式。 P69

与农信社相似,信托公司和证券公司均不受信贷规模控制,最适合作为银行实现票据资产出表的通道。 P70

假如交易双方比较熟悉,而办公地点相距较远,代持期限相对较短,经过协商,实物就可以不发生转移,转为签订一份票据代保管协议作为替代,由买断方委托卖断方在代持期间代保管票据。 P71

票据一端连着实体经济,一端连着货币市场,除了参与主体企业和金融机构,还有一个字眼敏感却身影活跃的参与者——票据中介。 P72

除了变造、伪造票据,以及私刻萝卜章等违法行为,票据业务野蛮生长过程中还形成了不少违规操作模式,如代理交易、清单交易、倒打款等。 P73

这就属于代理交易。 P74

其中,票据买入返售业务导致商业银行损失57.84亿元。 P75

2015年5月至7月,有犯罪嫌疑人伙同中信银行工作人员,利用伪造的银行存款单等文件,以虚假的质押担保方式在银行办理存单质押银行承兑汇票业务,并在获取银行承兑汇票后进行贴现。 P76

宁波银行深圳分行票据风险2016年7月7日,宁波银行发公告称,在开展票据业务检查过程中,发现深圳分行原员工违规办理票据业务,涉及3笔业务,金额合计人民币32亿元。 P77

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