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适应性市场(经济进化大预言!金融工程学学家深入你的投资本能,告诉你为什么金融危机躲不过!)

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适应性市场经济进化大预言!金融工程学学家深入你的投资本能,告诉你为什么金融危机躲不过!)Adaptive Markets
本书作者:[美] 罗闻全

本书读后感· · · · · ·

作为金融工程从业者,罗文全教授是很难跳过去的。这本书就是这么神奇,本来我以为讲的是把金融视为一个生态系统(这已经老生常谈了),没想到一上来先回顾了传统金融理论的发展,又讲述了脑科学的进步,最后落脚到2008年金融危机的分解,同时还重点提到了监管思路。 然而,在看似刺激的精神之旅下,却掩盖着令人不安的事实,比如为什么没有重点讨论新范式的推导和应用?为什么没能梳理行为金融学?为什么结尾如此乐观地认为金融可以消灭贫困却忽略了,金融本来就是零和游戏的事实?

我的学习笔记

就在走进商店的一刹那,他忽然被一股莫名的强烈恐惧所笼罩,立即转身走了出来。 P13

当然,人的神经系统也不只对这类生命的威胁产生反应,当我们在感情、社交、财务上遇到压力时,也会产生类似的恐惧反应。 P14

适应性市场(经济进化大预言!金融工程学学家深入你的投资本能,告诉你为什么金融危机躲不过!) 经济管理电子书 第1张相反,你应该大力投资于尽量多元化的被动型指数基金,在股市做一个长线投资者。 P15

群策群力下智慧的、有条不紊的规划很可能因一个疯狂暴徒的突然闯入而被打得支离破碎。 P16

这是在你焦虑地密切关注下一点点蒸发的,在此期间你当然有机会及时收手脱身,可是,你的“恐惧因子”在何时会现身,让你幡然醒悟,及时抽身呢?如我上文所言,恐惧反射有助于你躲避生理上的伤害,却未必能让你避免在金融市场上折戟沉沙。 P17

当然,所谓“借道”并不是顺路看看,是为了让逻辑更具严谨性,是关键环节。 P18

那一年,雷曼兄弟倒台,全世界的股市都随之一落千丈,个人养老金账户遭受剧烈冲击。 P19

按麦基尔的逻辑,一个显然的结论是:既然股价是随机游走的,我们何必破费去雇用所谓的职业经理人呢?倒不如索性把钱投入那些费用最低的且高度多元化的保守型共同基金来得划算。 P21

只是在那之后该基金就不再接受新的投资了,所以基金后来的表现也就不再那么引人关注。 P22

当然,认栽的远不止格林斯潘一人,金融危机的旷日持久和影响深远使很多其他的经济学家、政界决策人员和监管人员,以及商界领袖认识到了他们的错误。 P25

适应性市场(经济进化大预言!金融工程学学家深入你的投资本能,告诉你为什么金融危机躲不过!) 经济管理电子书 第2张

这即是说,诸如变异、竞争、自然选择等决定一群羚羊进化历史的法则同样适用于银行业,尽管具体机制上不可等同而论。 P26

好消息是现在看来情况似乎并没有马尔萨斯预想的那样糟糕,因为他忽略了创新的力量。 P27

像在物理学中一样,这些数学方法也在金融学领域施展拳脚,掀起了前所未有的金融创新浪潮。 P30

但毕竟金融不是物理,金融系统的发展不是完全客观的,有各种各样的人为因素,以及人类行为本身的进化演变。 P31

绝大多数的美国人可能在一小时内就得知了悲剧的发生,很多人可能还准确地记得自己当时所在的位置和感受。 P33

或许是液氧供应线泄漏,或许是螺栓失火引发爆炸,或许是由于其中一个火箭固体加速器的燃烧……在美国国家航空航天局发布更多数据之前的数星期内,谣言四起。 P34

上午11时52分,仅仅在爆炸后的第13分钟,纽约证券交易所不得不暂停了该只股票的交易,因为订单流量几乎让交易所的系统崩溃了。 P36

也许你对股市的运行机制不以为然,可能会往最坏的情形猜测:一些了解内情的莫顿·蒂奥科尔或美国国家航空航天局的内部人员意识到发生了什么事情,并在事故发生后立即出售股票。 P37

想象一下,成千上万名专家的知识、经验、判断力和直觉集中在一个单一的任务上,那就是计算出某只股票在一个时间点上最准确的价格估值。 P38

1986年6月6日,委员会提交了一份报告,其包含了以下内容:委员会和参与调查的机构的共识是,“挑战者号”航天飞机的坠毁是在右侧固体火箭发动机的两个下段之间的连接错误造成的。 P39

因为鲍伊斯乔利多次试图警告他在莫顿·蒂奥科尔的上级和美国国家航空航天局,他于1988年被授予为科学发展自由与责任奖。 P40

我们对金钱的第一次记录至少有4000年的历史,尽管无法确认,但很有可能在那之后不久人们就制订了战胜市场的计划。 P41

这种模型最早出现在1565年,书名为《概率游戏之书》(Liber de Ludo Aleae ),这是一本由意大利著名数学家吉罗拉莫·卡尔达诺(Girolamo Cardano)编写的关于赌博的教科书,他同时也是哲学家、工程师和占星家,一位典型的文艺复兴时期的人物。 P42

每个经济学家都具有特殊的风格,而萨缪尔森则受到美国数学物理学家约西亚·威拉德·吉布斯(Josiah Willard Gibbs)的启发,在整个经济学体系内应用了物理学的观点,这些理论被经济学界感恩戴德地接受了。 P47

芝加哥交易所的每个商品交易商都知道小麦的价格走势是有规律的。 P48

因此,价格的变动是无法预测的;如果一个市场是信息有效的,即如果价格完全符合市场上所有参与者的期望,那么接下来的价格变化一定是不可能预测的。 P49

但这两个版本的有效市场假说都有同样的禅意,是一种反直觉的体验:市场越有效率,市场价格的变动越随机。 P57

除非你在迈斯特咖啡持有的股票足够多,否则,出售迈斯特咖啡的股票不太可能对其价格产生持久的影响。 P58

如果表现得当,这个批评会显得比被批评的内容本身更高明、更有洞察力,而之前众人给予演讲者的尊重也会转移给挑战者。 P86

50年来,金融学术界一直被数学模型和数学方法主导,而克雷格和我打算坚守这个悠久的传统。 P87

我们的第一个想法是:我们犯了编程错误吗?我们每个人都从头重写了我们的程序,两次。 P89

但由于非常自信,他断言“作者在他们的实证计算中肯定犯了一个编程错误,因为这个结果意味着美国股市中存在巨大的盈利机会”。 P90

他们看到了太多的实验结果与理性人假设背道而驰,在这些实验中,许多聪明人做了非常糟糕的决定,他们从而认为理性人假设只是经济学上的美好愿望。 P94

很多学生出价略低于5000美元,也就是这个游戏的预期收益值(你要么得到1万美元,要么以相同的概率一无所获,所以平均值是5000美元)。 P97

当她计算出所有这些同等可能发生的预期偿付的平均值时,她得到了5000美元的期望值,与之前相同。 P98

当我问那些不举手的人为什么不举手时,他们不好意思地承认他们仅仅因为这么做不自在。 P99

他们成为风险追求者,而不是冒险者!为什么“一鸟在手胜过两鸟在林”?当涉及损失时,大多数人愿意承担更大的风险来避免损失,即使这些风险没有得到更高的预期回报。 P105

现在,你还仍然想要选择阿尔法–德尔塔?如果是这样,请立即与我的出版商联系,以便我们可以帮助你满足你的投资需求。 P106

但是严肃的扑克玩家会对他们的游戏行为设置严格的自我约束,包括他们的资金量、彩池的大小、他们在桌子上坐多久、在走之前他们能损失多少。 P108

虽然我们还要更好地了解在金融危机爆发前的几年中银行监管机构和其他金融监管机构的行为, [5] 但是我们不应该排除这种可能性,那就是因为它们太有人性而未能做出更迅速的反应。 P112

在存在风险的情况下,即使做简单的决定也可能不太容易。 P113

现在假设我们改变了游戏的概率,A在屏幕上出现的概率为75%,B出现的概率为25%,但是每一轮都与下一轮无关,所以在图像顺序中没有任何整体的规律。 P114

但是关于这个行为的最奇怪的部分是它不是人类所独有的,灵长类动物、鸽子、鱼类、蜜蜂和蚂蚁身上都有这样的记录。 P115

我们可以看到避免负面反馈的愿望如何导致行为看起来更像概率匹配而不是理性行为,即使结果实际上完全不可预测,而概率匹配也并不是最优。 P120

计算机的图像识别技术正一天天变得越来越普遍,但如果我们发现用于扫描车速监视区中拍摄车牌号码照片的软件对其所识别数字产生感性的回应,(不夸张地说)我们将会感到非常不安,但这正是大脑中所发生的事情。 P143

巴甫洛夫的狗从无条件的刺激(狗食)和无条件的反射(狗流口水)开始。 P144

[3] 勒杜的手术对老鼠的大脑造成了创伤,使得其条件性害怕特定的声音。 P145

内分泌系统在我们的恐惧反应中被触发,它将肾上腺素和皮质醇释放到血液中,导致心率和血压升高,并提高警觉性。 P146

这种平衡举措是在几秒钟内完成的,这就是为什么在实习生成为飞行员之前需要多个小时的培训。 P147

然而,她记得的唯一的恐惧事件是在她10岁之前发生的。 P148

然而,肆意的恐惧却会导致投资者以甩卖的价格快速出售所有风险资本,并将其转换成政府债券和现金,这可能不符合其长期目标。 P149

其他两个玩家实际上是计算机模拟器,也就是被程序设计出来的虚拟玩家,他们会排斥第三个人,使其不能完全融入游戏。 P154

毕竟,在描述市场交易时,19世纪的英国经济学家威廉·斯坦利·杰文斯(William Stanley Jevons)说的是“双向需求满足”,而不是“双向恐惧叠加”。 P156

心理学中,“奖励”是任何正向的使一个行为更有可能发生的事物。 P157

这些因素结合起来,老虎机更容易让人上瘾——在一个国家,估计超过300万人赌博成瘾,这就会是一个社会问题。 P163

当然,有很多投资者进行了愚蠢的投资的例子,但这并不是有效市场假说所指的。 P165

当时,这些笨重的设备是最先进的,但今天,这些测量全部可以通过嵌入手表中的单个芯片和传感器来完成(且完成得更准确),与智能手机通过蓝牙连接。 P166

工作时间的长短不应该影响理性经济人的表现,但是我们的研究结果表明,经验更丰富的交易员无意识地表现出的情绪反应不同于经验较少的同事。 P167

具有不规则反应的学生说没做过,但另一名学生说,他进入MIT之前在一家主要投资银行工作了5年,负责投资政府债券。 P168

然而,在德米特里和我进行的第二次研究中——这回我们与一个精神科医生兼狂热交易员布雷特·斯滕贝格(Brett Steenbarger)合作——我们获得了一些短线交易员的交易利润数据。 P169

这些规律告诉我们一些好的交易员的特征:更克制的情绪反应,包括抑制对交易结果的过分责备(或称赞)的能力。 P170

这意味着他们的心智足够丰富,从而他们不仅可以模仿另一个人的精神状态,而且还可以模仿一个人对另一个人的精神状态的模仿。 P198

但是,如果除了很少几个国际象棋大师,大多数人不可能在思考的瞬间就有这样一连串的想法的话——就像一个三岁的小孩不能理解母亲不知道毯子在哪里——这些交易中的投资者如何能够理性行事来最大化他们的利益?答案很简短:他们不能。 P199

当我们连续四次抛硬币都是正面朝上时,我们马上认为有鬼。 P201

即使在20世纪60年代,斯佩里、他当时的学生迈克尔·加扎尼加(Michael Gazzaniga)和其他同事也只能透彻研究10个脑分裂的测试对象。 P202

然而,事实证明,斯佩里对大脑的分工并不是绝对的。 P203

然而,当这个游戏仅仅展示给脑分裂被试的右眼时,他们的策略是匹配概率;当它被展示给左眼时,被试推导出了最佳策略,并在100%的时间内选择A。 P204