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投资最重要的事(全新升级版)

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本书作者: [美] 霍华德·马克斯

书名翻得不贴切,“投资中最重要的事”更合适。给我很多启发。总结一下,主要讲了以下几个方面:有效或无效市场是一个程度问题;根据价格和价值的关系来买入,涉及到逆向投资、耐心;风险部分花了较多篇幅,强调了随机漫步理论;强调周期必然性;如何评价投资风格(进攻 vs 防守)和水平(避免损失很重要)。

以上是读后感,我的学习笔记如下

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The Most Important Thing Illuminated

出于对有效性的尊重,在采取行动之前,我们应该询问几个问题:错误以及错误定价是否已被投资者的共同努力所消除,抑或依然存在?为什么?思考下面的问题:? 当成千上万的投资者时刻准备着抬高任何过于低廉的价格时,为什么还有可能存在便宜货?? 如果相对于风险来说收益显得很高,有没有可能你会忽略了某些隐性风险?? 为什么资产卖家愿以能让你获得超额回报的价格卖出资产?? 你是否真的比资产卖家知道得更多?? 如果这是一笔可观的交易,为什么其他人没有一哄而上?要牢记另一句话:今天存在有效性并不意味着有效性会永远存在。 P48

投资最重要的事(全新升级版) 经济管理电子书 第1张

仅凭这一点并不是优秀业绩的充分条件,它只表示价格并不总是公平的,错误是会发生的:某些资产定价过低,某些资产又定价过高。 P49

有效市场理论知识帮助我做出了决定,避免了我将时间浪费在主流市场上。 P50

没有它,投资者任何取得持续投资成功的希望都仅仅是希望。 P51

乔尔·格林布拉特:我总是告诉我的学生们:“如果你对股票价值的估计是准确的,我保证市场也会认可你的意见。 P61

我们在微观经济学入门课程中学过,需求曲线是向右下倾斜的;随着价格的上涨,需求数量下降。 P62

不懂利润、股利、价值或企业管理的投资者完全不具备在正确的时间做正确的事情的决断。 P63

当价值投资者买进定价过低的资产、不停地向下摊平并且分析正确的时候,就能获得最大收益。 P64

很多风险对某些投资者来说干系重大,对其他投资者则不;它们会使某项投资对某些投资者来说是安全的,对其他投资者来说则是危险的。 P85

在那一年,业绩落后是一种勇气的象征,因为它代表着对科技泡沫的拒绝。 P86

《风险》,2006年1月19日现在,我要花一点儿时间来探讨导致损失风险的原因。 P87

因此,损失的发生未必源于基本面的恶化,下调投资者的预期即可避免。 P88

于是,一个重要的问题来了:如何衡量损失风险呢?首先,显然有一个见仁见智的问题:对未来做出训练有素的估计是有可能的,但估计始终只是估计。 P89

但是,反常的、千载难逢的事件很难被量化。 P90

识别风险往往从投资者意识到掉以轻心、盲目乐观并因此对某项资产出价过高时开始。 P102

乔尔·格林布拉特:对于价值投资者来说,错误估价的风险是这一思维过程的组成部分。 P103

当投资者无所畏惧、容忍风险的时候,他们就会买进高市盈率的股票和高EBITDA(现金流,定义为税息折旧及摊销前利润)的私营公司,疯抢收益率差较窄的债券和最低“资本化率”(营运净收入与价格的比率)的房地产。 P104

2005~2007年,在相信风险已被消除的信念下,价格高达泡沫水平,从而导致投资者采取了事后被证明是冒险的行动。 P105

乔尔·格林布拉特:在评估各种分散投资的真正好处时,这样的想法是非常重要的。 P106

我的回答于2009年10月5日发表在dealbook.com上,标题是“信任过多,担忧太少”,指出无忧无虑的投资者自身就是自己最大的敌人。 P107

显然,在本次危机发生之前的数月乃至数年里,鲜有参与者表现出应有的担忧。 P108

投资最重要的事(全新升级版) 经济管理电子书 第2张所谓的质量,不过是为资产所付出的价格问题……因此,狂热的公众意见不仅是潜在的低收益的源泉,还是高风险的源泉。 P117

这就是高收益投资者的照片出现在报纸上的原因。 P118

风险——发生损失的可能性——是观察不到的,能观察到的是损失,而损失通常只在风险与负面事件相碰撞时才会发生。 P119

风险控制可以在繁荣时期存在,但它是观察不到的,因为得不到验证,所以风险控制是得不到认可的。 P120

“做得好”的定义有一定的语境,取决于你怎样看待这两幅图。 P122

事实上,崩溃的第一步——雷曼兄弟公司的破产,对贝尔斯登、美林银行、美国国际集团、房利美、房地美、美联银行和华盛顿互惠银行的合并或援助——已经发生了。 P148

这得益于我在1991年写下第一篇关于钟摆的备忘录之后近20年的经验积累,我想在这里重新表述一下我对于钟摆的认识:? 理论上,恐惧与贪婪是两个极端,多数时候钟摆应处于两极之间,但它在中点停留的时间并不长。 P149

我确信这些学生将从马克斯出色的处理方式中受益匪浅——即不可能持续地做出价值预测。 P211

通过对《华尔街日报》数据的观察,我发现有几个重大变化(如果在当时做出准确的预测,就能帮助人们获利或是避免损失)完全没有被预测到:1994年和1996年的加息,1995年的减息及美元兑日元汇率的巨幅波动。 P212

这篇备忘录里最重要的当然不是数据,而是其中的结论(假设结论是正确并且可以推广的)及其影响。 P213

你会选择进攻、防守,还是兼顾(如果是兼顾,二者之间的比例如何)?在获取高额收益和避免损失这两种投资方法中,我认为后者更为可靠。 P256

投资者如果想获取更高收益,通常要承担更多的不确定性——更多的风险。 P257

虽然不像专业运动员的运动生涯那么短暂,但也远远短于在无损健康的行业中应持续的时间。 P258

举例来说,抵押贷款衍生品的设计和分级建立在房价不会出现全国性下跌的假设上,因为之前从来没有出现过这样的情况(或至少没有出现在近代的统计数据中)。 P267

但这样做的成本太过高昂,而且当我们的保护性举措最后被证明是没有必要时,成本会减损投资收益……并且大部分时间里都会这样。 P268

很少有人预见到抵押贷款的崩溃,更少有人预测到商业票据和货币市场基金因此而受累,或雷曼兄弟公司、贝尔斯登公司和美林证券不再作为独立公司而存在,或通用汽车公司和克莱斯勒公司会申请破产保护并请求紧急援助。 P269

较高的收益是“反常的”,要想实现这一目标需要结合以下这些要求:? 在极度低迷的市场环境中买进(希望能有一个良好的卖出环境)? 杰出的投资技能? 强大的风险承受能力? 强有力的杠杆,或者是? 好运气因此,投资者应该这样来追逐收益——只有自己相信这些要素中的一部分,并且愿意为此下赌注。 P294

麦道夫宣称的投资收益并不是超乎寻常的高:一年的投资收益率为10%左右。 P295