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危机经济学

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危机经济学 电子书推荐分享 第1张

本书作者:[美]努里埃尔·鲁比尼 [美]斯蒂芬·米姆;巴曙松 李胜利 吕婕

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激进的选择美联储和其他国家的中央银行还采用了一种非常规工具,即“定量宽松”政策来应对经济危机。伯南克称之为“信贷宽松”政策,而经济学家保罗

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危机经济学 电子书推荐分享 第2张

有了贷出这些资金的动力。

美联储之所以采用定量宽松政策,是希望可以产生另外一个积极的影响,即降低这些债券作为长期投资的吸引力。之所以如此,是因为债券的价格和收益率呈反向走势,如果价格上涨,债券收益率就会下降。当政府通过购买债券来刺激债券需求,债券的价格就会上涨,其收益率就会下降。这意味着作为银行的一个投资方向,债券的吸引力下降。理论上说,银行将寻找其他的投资渠道,譬如向那些迫切需要资金周转的人发放贷款

2009年3月,美联储宣布实行定量宽松政策,并购买大量其他资产。当天,美联储宣布将购买不超过3000亿美元的长期国债,同时还宣布购买1万亿美元的抵押贷款支持证券和550亿美元的公司债券。和决定购买国债一样,美联储早在前一年的秋天就尝试介入这些市场。这些经济干预措施的规模和范围令人震惊,尤其是在抵押贷款支持证券市场。同样,美联储宣布购买1万亿美元的“定期资产支持证券贷款工具”(term asset-backed securities loan facility,TALF)以支持美联储贷款、信用卡债务的证券化和汽车贷款。

通过拓宽资产持有范围,美联储试图提供各种各样的长期债券以支持市场发展。美联储所推行的TALF计划是其帮助资产证券化市场复苏的温和尝试,但是美联储介入房地产市场的目的绝不仅限于此。它购买抵押贷款支持证券,实际是给予了房利美和房地美喘息机会,并为更多的抵押贷款和抵押贷款系列产品提供担保。这一战略是和美联储降低10年期和30年期国债收益率的政策同步实施的。由于长期利率往往相互影响,这种干预可能导致抵押贷款利率下降,从而助推抵押贷款市场发展。同样,它也有助于降低企业的融资成本。

并非只有美联储实行了定量宽松政策。在英国,英格兰银行同样陷入了流动性陷阱。它将基准利率削减到接近零的水平,这是自1694年该银行成立以来的历史最低水平。与此同时,英格兰银行创造了一些与美国类似的流动性工具。但是,这些举措均未能阻止圈务通货紧缩的步伐,因此,2009年3月,作为其定量宽松政策计划的一部分,本对象行承诺购买大约1500亿英镑的国债和企业债券。两个月之后,欧洲中央银行如法炮制,承诺购买600亿欧元的一种名为“资产担保债券”(covered bonds)的抵押债券。

上述所有的经济干预政策表明中央银行承担的角色已经发生了极大的变化。在以往的经济危机中,中央银行尽量不承担最后贷款人的职责。然而这一次,随着政策措施的不断升级,各国中央银行开始扮演一个新的角色:最后投资人。它们开始创造一些流动性工具,允许金融机构以问题资产交换安全性较高的国债。因此,它们实际上为那些不受欢迎的资产人为地开辟了一个市场。与此同时,当这些中央银行直接发放贷款时,它们可以接受的抵押物范围非常宽泛,从企业债券到商业房地产债券,再到商业票据等等,照单全收。这也提高了一系列资产的价值。

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