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行动的勇气 金融危机及其余波回忆录

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本书作者: [美]本·伯南克

上下班路上花了半个月多看完。三点感受:第一,在泛滥的金融危机图书中,本书有两点价值是无可替代的,一是事无巨细的还原了美联储处置金融危机的所有工作,细节令人应接不暇,二是详尽展示了美联储内部的权力运作,与白宫的合作以及与国会斗争的方式。第二,这也是一本基于监管视角的伯南克自辩之书,书中的技术性描述并不多,主要内容是政策解读和辩护。第三,我的结论, 民主政治和多重制衡权力结构一方面大大提高了美国政策的正确性,一方面则是以低效、民粹和巨大的政治资源为代价,我认为美国处置宏观债务的能力定不如中国。难怪周小川曾经揄揶金默文说,我觉得你们至今仍没掌握货币和银行业的窍门

以上是读后感,我的学习笔记如下

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The Courage to Act: A memoir of a crisis and its aftermath

那时,美联储失败了,美联储和世界上其他央行在面对破坏性的通缩和金融崩溃时,一直处于消极被动的状态,结果引发了一场全球性的大萧条,失业者排队领取救济,美国失业率高达25%,其他国家法西斯独裁政权开始上台。 P30

在美联储的埃克尔斯大楼内,我通过办公室的窗户向外望,能看到宪法大道上的红绿灯,还能隐隐约约地看到国家广场上那些榆树的轮廓。 P32

行动的勇气 金融危机及其余波回忆录 经济管理电子书 第1张

一年多来,我们一直在绞尽脑汁地应对一场失控的金融危机。 P33

我告诉总统,我们之所以打算救助美国国际集团,动机绝对不是希望帮助它的雇员或股东,而是因为我们认为美国的金融体系,甚至整个经济体系都无法承受它的破产。 P34

我记得莉娜极其聪明,有着高雅的欧洲品位,她在狄龙过得并不开心,这是毫无疑问的,因为在20世纪四五十年代,美国南方大部分地区仍然以农业为主,而且狄龙又处在基督教文化十分强势的“圣经地带”,这种文化的冲突注定会导致她产生一定的不适感。 P47

2009年2月,奥巴马总统在国会发表演讲,呼吁通过刺激经济的预算时,曾经邀请她与第一夫人米歇尔·奥巴马坐在一起。 P66

电话簿大小的课程指导手册上列出了多种多样的课程,从梵语到生物化学,再到中世纪艺术,无所不包,我觉得简直难以置信。 P68

我第一次物理期中考试的成绩出来时,无异于给我当头棒喝。 P69

他跟位于郊区地带的布鲁克莱恩镇上一个犹太家庭关系很近,曾经邀请我过去参加救赎日的活动,但我对那些活动的兴趣没有他强烈。 P70

然而,宣布一个通胀目标会给政策制定者们“灌输”纪律和责任,因为这会迫使他们实现预定目标,或者如果预定目标没有实现,也会迫使他们对公众解释一下为什么没有实现。 P96

首先,设定一个永久的通胀目标有利于从制度上确保美联储继续沿用沃尔克和格林斯潘在20世纪80—90年代降低和稳定通胀率,并催生经济扩张的政策。 P97

然而,由于当时日本的物价水平在不停地下跌,日本迫切需要采取更加宽松的货币政策,而其决策者却一再宣称,因为利率不能低于零,他们已经无能为力了。 P98

”之后几年里,我自己也经历了政客、社论,甚至经济学界同行提出的猛烈批评,之后我发现,如果时光能够倒流,我希望能够收回当时对日本官员发表的那些尖刻言论。 P99

2001年,它将一个重要的政策工具——联邦基金利率从2000年的6.5%削减到了1.75%,与历史标准相比,这个反应是非常迅速的。 P126

如果可用的现金储备变少,那么银行就更加愿意从其他银行借款,从而有助于提高联邦基金利率,也就是提高银行为其借款支付的利率。 P127

经济衰退之后,失业率非但没有降低,反而有所升高,而通胀率一直保持在特别低的位置,这是经济疲软的症状,因为公司不愿意在需求疲软之际提高物价。 P128

但当世纪之交的那场经济衰退于2001年11月结束之后的两年内,虽然美国经济的社会产出规模稳步增长,但工作岗位居然减少了70万个,失业率从5.5%缓慢攀升到5.8%。 P144

沃尔克于1979年就任美联储主席之后的几个月内,美联储大幅缩紧货币政策,利率迅速回升。 P145

在伯恩斯任期内,通胀率出现了飙升。 P146

这是一个非常可怕的前景,我们肯定要努力避免其成为现实。 P147

尤其值得一提的是,因为当短期利率接近于零时,美联储与外界就政策问题进行准确的沟通就显得尤为重要,我在这方面做过大量的学术研究。 P148

”这种怀疑态度的一个原因在于通胀目标制没有完全顾及美联储的双重使命,似乎忽略了一个(充分就业)来满足另一个(物价稳定)。 P149

几十年前,银行的工作人员揽储的对象都是自己在杂货店点头问好的熟人,而且放贷对象居住的社区与银行之间的距离充其量只有30分钟的车程。 P165

这一过程将原先不易被出售给投资者的缺乏流动性但能够产生可预见性现金流入的资产,转换成可以在市场上流动的证券,从而拓宽银行的筹集渠道,使得银行能够将全球储蓄作为资金池获取变现资金,用以发放新的住房抵押贷款。 P166

评级机构(通常从证券发行机构那里获取资助)对这些证券进行信用升级操作之后,就卖给了全球各地的投资者,其中包括美国养老基金、德国银行、亚洲或中东政府掌控的主权财富基金。 P167

事实上,由于次级抵押贷款容易申请,而且月供较低,至少在推出初期,申请抵押贷款的美国人数量迅速增加。 P168

事实上,我们的担心似乎是多余的,因为银行系统的业绩似乎格外引人注目,2005年,没有一家银行倒闭。 P169

”我则主张加强对金融体系遭遇的威胁进行更具系统性的监管。 P170

他们认为,房价上涨是合理的,是消费者收入和信心增长的体现,相对较低的抵押贷款利率和不同区域对于房地产建设的限制措施导致一些房屋具有明显的区位优势,这些房屋的价格注定会上涨。 P171

行动的勇气 金融危机及其余波回忆录 经济管理电子书 第2张这两种力量中的一个或两个都有助于防止房地产市场和抵押贷款市场的风险积聚,而实际上却没有,那么问题就来了:为什么呢?21世纪伊始的那几年,美国房价的大幅上涨,似乎与高风险抵押贷款行为具有密切的联系,这些高风险抵押贷款行为不仅包括次级抵押贷款,还包括不良承销行为(比如没有核实借款者的收入)以及具有某些特色的贷款行为(比如“只付利息抵押贷款”)。 P177

这些“诱惑利率”加上极低的首付,在许多情况下使得信用记录不良的借款者能够购买房屋,但在正常情况下,他们连首付都承担不起。 P178

美联储长期存在的一个难题就是很难在美国12个储备区维持一致的监管举措。 P179

《住房所有权与权益保护法案》是美国国会于1994年在美联储支持下通过的,将一些特定的住房抵押贷款归为“高成本”贷款,对于这些贷款要求进行特定的披露,并禁止一些不公平条款,以期解决一些无良公司为了欺骗客户而从事的所谓“掠夺性放贷”,即放贷人利用借款者的劣势地位向借款者推销其根本不能负担的信贷以攫取不当利益的行为。 P188

重要的是,这部法案适用于任何放贷机构,包括独立的抵押贷款公司,而不仅仅是美联储或其他联邦机构监管的放贷机构。 P189

与此相反,向那些信用记录存在污点的人放贷,则受到了广泛赞扬。 P190

到2005年,美国住宅自有率提高到了创纪录的69%,而在此10年前,这个比例只有64%。 P191

比如,如果我们运用了这个权力,严格要求金融机构记录借款者的收入水平,那么社区银行的工作人员要想根据自己对某个人的了解而发放信用卡,就做不到了。 P192

鉴于不同部门之间要建立有效的联合指导机制尚且面临着一些官僚主义障碍,美联储查禁一切不公平或欺骗性金融行为的权力虽然远远算不上一个理想的工具,却可能是应对不安全的借贷行为的最佳方法。 P193

但参议院众所周知的一个特点就是从容淡定,直到格林斯潘任期的最后一天,也就是2006年1月31日,才就我继任美联储主席一事举行了确认投票会。 P212

站在两个高大的窗户前,可以眺望到国家广场上修剪整齐的草坪。 P213

我曾经提出过美联储应该撰写金融稳定性报告,为了落实这个想法,我组建了一个由高级职员构成的委员会,定期向美联储理事会汇报金融系统的潜在问题。 P214

我还遵循格林斯潘时期形成的惯例,每周都会与财政部部长共进早餐或午餐。 P215

2006年4月,我在华盛顿分别单独会见了日本央行行长福井俊彦、欧洲央行行长让–克洛德特里谢和墨西哥央行行长吉列尔莫·奥尔蒂斯。 P216

那年夏季,我们跟踪分析了短期融资市场上的压力,但面临着一些障碍,因为我们无权从贝尔斯登等投行获得机密数据,它们归美国证券交易委员会监管,无权监管不在美国本土运作的外国银行(比如德国工业银行),也无权监管对冲基金,对冲基金基本上处于监管的真空地带。 P246

我知道有些成员一直觉得我们一年前在我的强烈建议下做出的暂停加息决定是错误的,认为如果当时没有暂停加息,通胀就会受到抑制。 P247

当天早些时候,法国巴黎银行就宣布冻结其下属的三只在美国次贷市场面临亏损的投资基金。 P248

2007年8月,各大报纸上的专栏文章纷纷猜测“直升机”伯南克将很快采取类似的干预措施,但很多评论人士都反对美联储采取干预措施,因为这些人认为投资者变得过于自满,必须让他们尝到教训。 P253

”1985年离开美联储之后,格拉姆利在美国抵押贷款银行家协会工作了十多年,还曾在美国国家金融服务公司董事会担任过职务。 P254

通过贴现窗口贷款是一个更精确的工具,可以有针对性地解决我们所面临的挑战,即短期资金不足现象日趋严重。 P255

除了成见之外,再贴现贷款还面临着第二个问题,即金融体系已经发展得过于庞大,组成部分过于复杂,贴现窗口已经无法满足市场的融资需求了。 P256

我还安排联邦公开市场委员会在当天晚上6点再召开一场紧急视频会议。 P257

8月17日,周五,上午8点15分,我们在联邦公开市场委员会的会议声明中宣布下调再贴现利率,不幸的是,短期融资市场没有立即做出反应,但股市却应声飙升。 P258

这个组织的成员是美国主要商业银行和投资银行。 P259

她曾经长期执教于美国马萨诸塞大学阿默斯特校区,但也有过在美国财政部等政府部门任职的经历。 P260

美国将近五分之一的抵押贷款都来自该公司。 P261

我问他们:“它的失败对大银行或投资银行有什么影响?对抵押贷款市场有什么影响?”这是我第一次不得不专门针对一家大型金融机构发问。 P262

他之所以提出这个请求,是因为这个条款禁止它的控股公司利用储蓄机构获取再贴现贷款。 P263

我们肯定是朝着这个方向努力。 P264

天气晴朗的时候,可以清楚地看见杰克逊湖结冰的水面。 P265

我在周四傍晚时分抵达杰克逊霍尔,参加完一场市场评估会议之后,又参加了一场晚宴。 P266

为了驳斥这一观点,我表示:“美联储没有责任保护放贷者与投资者免于承担其财务决策的后果,而且美联储也不合适做这样的事情。 P267

他在一封邮件中向我转述了著名的保守派经济学家马丁·费尔德斯坦在讲话中流露出的特别悲观的看法。 P268

在这个问题上,科恩最初持怀疑态度,表示他需要看到欧洲央行提出一个更好的理由去解释自己为什么无法使用自己的美元储备为商业银行放贷。 P269

联邦公开市场委员会召开例会的那天早上,华盛顿那令人压抑的酷暑已经消退了一点,天气令人感觉心旷神怡,我乘坐的SUV(多功能运动车)开进理事会的车库,我下了车,进入一个壁面镶着木板的电梯,前往位于二楼的美联储理事们的办公室。 P273

美联储研究部门主管戴夫·斯托克顿长期从事经济形势预测,拥有丰富的经验,同样也拥有幽默感。 P274

该计划旨在避免越来越多的房屋遭到冻结,政府与主要的贷款公司达成协议,将某些次级房贷利率冻结5年,避免某些业主在未来数年因贷款升高付不出房贷而导致房子遭到法院查封和拍卖。 P282

我们向抵押贷款行业发出的信息是,如果它们让辛苦谋生的业主们缓一口气,即使还款计划被搁置,监管机构也不会批评它们。 P283

在那次听证会上,我一如既往地指出修改违约者的贷款合约无论对放贷机构而言,还是对借款者而言,都是有利的,但双方似乎没有达成多少共识,真正付诸行动者并不多。 P284

股票市场继续上扬,道琼斯指数在10月9日收盘时,创下了14 165点的历史纪录。 P285

凯文·沃什认为美林公司严重亏损的事件表明信贷市场正处于剧烈回调过程,形势已经恶化到了十分严重的地步,就连一些大型金融公司都难以评估自身持有的证券的价值,这个问题比美林公司的亏损问题严重得多。 P286

行动的勇气 金融危机及其余波回忆录


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