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周期(要想规避市场风险,先看懂投资周期!《投资最重要的事》作者重磅力作!)

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周期(要想规避市场风险,先看懂投资周期!《投资最重要的事》作者重磅力作!)
本书作者:霍华德·马克斯 (作者), 刘建位 (译者)

本书读后感及个人笔记分享· · · · · ·

好久没更新了,书是一直在读,笔记却越欠越多。用一本类似去年《原则》的新网红书作为今年第一篇吧。

开门见山,豆瓣评分我只给三颗星。书是好书,作者和译者也是靠谱的投资人,投资理念也完全接受,但是读完觉得并没有太多收获。《信号与噪音》书中提到对“信息”的理解:信息即意外。也就是说,如果没有让自己感到意外的东西,则等于没有收到任何信息。

这本书的问题也就出在这里。


小编建议:点赞、分享、投币,素质三连哦

能在第一时间抢着阅读此书的,基本都是专业投资人、金融人士以及资深散户了。我觉得对于这一类人来说,周期对于投资的重要性不言而喻。有太多分析周期的学术著作、各种流派说到底都是对于周期的理解。高大上如马克思对于资本的论述也包括了价格和内在价值的分析,再如常说的基钦周期、朱格拉周期、康波周期等,如美林时钟以及其他改良的电风扇理论,再如中国股市中很多人利用易经和太极来理解股市(经常看见专业的经济学家也会用亢龙有悔、见龙在田、龙战于野等词汇表述目前的市场情况),甚至被神秘化了的《缠论》其核心也是周期的概念。

因此,这部分专业人士,读此书是期待获得作者对于周期把握的更深入理解。但恕我直言,作者只是在无数遍的强调周期的重要性,强调各个市场都存在周期性,却并没有给出判断和识别周期和当前市场定位的方法(可能具体到更细层面,真是仁者见仁智者见智的事情了)。最让人感到厌倦的,作者在介绍每个市场的周期性时,总是不厌其烦重复描述整轮周期里面每个阶段会发生的事情,如在泡沫期大众媒体的狂热等,这种情况地方我只能快进了。

下面具体说一下我认为他没有说明白的地方,以及我认为关于周期,我想知道的事情。

第一、是否承认周期中可能嵌套更小的周期,以及是否应该利用这种次级别的周期性。读完全篇,我感觉作者主要描述的是每个市场的最大周期,大致级别都是几年甚至十几年一波的。而对于中期调整,是否应该识别和利用,并没有提及。

周期(要想规避市场风险,先看懂投资周期!《投资最重要的事》作者重磅力作!)其实《缠论》就是在说这个东西,缠论认为从分钟线、小时线、日线、周线与月线上都存在一轮一轮涨跌轮动,小级别的周期嵌套在大级别的周期里面,再根据每轮周期中市场的表现如背离等,找到第一、第二的买卖点。因此,理论上《缠论》认为可以把握到每个小周期的涨跌幅,这种波段操作使得理论涨幅可以近似于无限,这肯定是不切实际的。但至少它承认了这种像俄罗斯套娃一样嵌套的周期存在利用价值。

但这本《周期》好像没有对这种普遍存在的难点进行自己的分析。其实,这才是每天投资者碰到的难题,我们当然知道股市低于2000点、或十年国债在4.5%以上的极端行情时应该无脑进,可这种机会可能十几年一次,那现在股市从2300反弹至2900点,这么快速的拉升,我理解现在属于“长期来看依然存在投资价值,但短期已经形成一些疯狂和泡沫”的情况,那这样的市场投资者应该如何面对?

同样,债券市场现在大致属于20-40%的分位数,市场都用鱼尾和鸡肋来形容,但这两天也出现了价格大幅回调的小行情,在资金面长期看还属于宽松、期限利差依然较大的情况下,到底是完全放弃这种行情,坚持等待极端行情出现,还是也要适度参与呢?

第二、困难的还是在于交易品种价值的判断,而作者并没有给出判断方法。就我自己感觉而言,不同品种内在价值的判断,难易程度是不一样的。例如,我觉得利率互换的价值是容易判断的,因为它的本质就是猜未来一段时间的资金价格的均值,通过历史数据、资金面、央行态度是大致可以观察的。

其次,债券价格也是容易观察到区间的,因为一方面历史数据显示的周期性就放在那里,另一方面负债的利率取决于企业和宏观经济的增长程度,如作者所说宏观经济增长率即使具备周期性变化,也是超长周期的变化,短期来看,增长率变动比较平缓。例如这么多年美国经济增长也就在2-4%的区间,不会大幅偏离。

进一步,股市指数的价值判断也是相对容易的,如同债券一样,大部分股市的年均增长率估计就在6-8%的水平,只不过股票的波动性较大,价格容易走极端或长期的偏离均值而已。但相比指数,单只股票的价值就困难了许多。

在往后看,我自己感觉其他资产的价格就不太好判断了,越是与宏观经济离的远,越是受自己小产业的供求关系影响的资产,价格就难判断。因为他们的需求是不稳定的,容易受到科技、偏好等其他因素影响的。大的如大宗商品,小的如科技产品、单个电影、艺术品等。这种内在价值如何确定呢,作者并没有进一步讨论。

作者在画示意图时,将内在价值化成一条平滑向上的直线。当然,我理解这是作者的简化操作。但投资的难点,即判断内在价值的难点就在于绝大部分时候内在价值本身就是忽上忽下的。投资人如何能区分到底是价格偏离了价值,还是价值本身就开始浪了呢?

以上的两点,加上确实没有新增的知识点,就是我之所以只给三颗星的原因吧。

当然,如果是对周期没有概念的交易者,对周期的重要性再怎么强调也不为过。这几年看书和学xi(微信居然提示我这个字可能违反规定,太神奇了,我找了好久)总结的心得,是我觉得周期可能是获得超额收益的最主要途径了。

本来对于此书,我也画了不少重点,但我想说的内容超过了这些重点给我的启示,因此不再赘述了。

最后,我想补充一点我自己心得。对于作者,或者跟作者理念一致的交易者,这种长周期的交易机会实在是太稀缺了,可能几年或者十几年才能等来一次。因此,我觉得尽可能扩大自己的投资范围,是把握更多机会的重要拓展方法。如果只是炒A股,即使判断正确,去年大概率也只能空仓等待。而如果将债券纳入进来,则去年是一个可以扣动扳机的一年。进一步拓展,将大宗商品、指数、ETF、贵金属、衍生品、房产等都放进来,才能做到东边不亮西边亮,把握更多的投资机会。这也就是我之前做的一个《研究体系的搭建与自动化监测》PPT的主要想法:监控大量交易品种价格,在极值时预警,通过分析筛选值得交易的机会。

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